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美國2021年將向市場大量發行長期債券，這引發了都有誰會購買、以何種價格購買這些債券的問題。

因為美國政府要為大規模經濟刺激計劃尋求資金支持，美國財政部計劃將債券發行大幅轉向未來很長時間才到期的債券。

摩根大通估計，雖然美聯儲已經在大規模購買債券，但投資者們仍然不得不購買1.8萬億美元、期限一年以上的美國國債（據美財政部數據，截止2020年10月中國的美債持有量約為1.054萬億美元，觀察者網注）。這將與2020年美國財政部高比例地發行短期債券形成鮮明對比。

策略師們認為，由於2021年經濟增長和通脹預計都將更高，美國可能被迫提高這些長期債券的利率，以吸引投資者購買。

“當我們把這些數字加起來時，會發現一個相當大的需求缺口。”摩根大通利率策略團隊總經理傑伊·巴里（Jay Barry）警告道：“我們認為，為了鼓勵需求，有必要小幅提高收益率。”

美國國債是其它類型債務的關鍵基準，這意味着美國政府借貸成本的上升可能波及更廣泛的固定收益領域。分析師表示，收益率上升也是股市面臨的主要風險之一。

海量長期美國國債推出的時機是：由於預期明年經濟將強勁反彈，且美聯儲繼續採取措施保持金融環境寬鬆，投資者已經被金融市場中收益率較高、風險較高的領域吸引。

其結果是，美國國債價格下跌，收益率接近9個月來的最高水平。較長期美國國債受到拋售的衝擊，10年期美國國債收益率從10月初的不到0.7%升至略低於1%。

2020年美國疫情與“印錢”雙重衝擊下，美國經歷歷史性震盪 圖自納斯達克官網

分析師和投資者説，借貸成本大幅上升的可能性很低。傑富瑞數據顯示，美國財政部已經為特朗普總統本週簽署成為法律的9000億美元刺激方案提供了資金，目前坐擁創紀錄的1.5萬億美元“現金堆”。幾位固定收益策略師表示，預計明年短期債券的發行量也將減少。

但投資者認為，長期美國國債將“供應過剩”——正如法國興業銀行美國利率策略主管蘇帕德拉·拉賈帕（Subadra Rajappa）所描述的——加上經濟復甦和通脹的幽靈，明年美國國債價格將進一步壓低。拉賈帕預測，10年期國債收益率將升至1.5%的高位。

對收益率上升的預期，在一定程度上源於美聯儲不願擴大其在美國國債市場的影響力。

在最近一次有關貨幣政策的會議之前，一羣華爾街銀行家和經濟學家呼籲美聯儲將其債券購買計劃的大部分轉向較長期的美國國債，以確保金融環境依然寬鬆，儘管明年計劃發行大量國債。美聯儲推遲了這個做法，讓投資者去消化額外的國債供應。

外國買家將吸收其中一部分，儘管近年來外國買家在國債市場上所扮演的角色要小得多。美聯儲數據顯示，外國買家持有美國國債的比例為35%，處於近20年來的最低水平。美國銀行利率策略師奧利維亞·利馬（Olivia Lima）説，鑑於日本投資者持有的國內政府債券如持有至到期一定會虧損，他們可能會買入很大一部分美國國債。

印錢這事兒，美國可太擅長了

預計銀行還將繼去年國債需求創紀錄之後，再次大舉買入美國國債。巴里預計，2021年（銀行）將用2000億美元資金購買美國國債，另外還有1750億美元來自養老基金和保險公司。根據巴里基於美國國債發行總量的計算，即便考慮到其他需求來源，缺口仍然高達6440億美元。

嘉信理財首席固定收益策略師瓊斯（Kathy Jones）表示，財政部將需要出售長期債券填補這一缺口。

“需求就在那裏，”她説，“就看它如何被定價了。”

佐治亞州的兩場選舉可能會進一步加劇國債供需的失衡。如果民主黨人能夠在1月份贏得兩場競選，並獲得參議院的控制權，明年可能會出台更激進的刺激計劃，發行更大規模的債券。（截止發稿，民主黨已經獲得參議院控制權。——觀察者網注）

高盛提倡所謂“曲線變陡”，賭定長期收益率上升速度將快於短期收益率，認為選舉是“利率市場事件風險的下一個主要來源”。

由供需關係而非經濟更快增長前景驅動的長期美國國債收益率若走得太遠、太快，美聯儲不會無視。

英國國民西敏寺銀行短期利率策略主管布萊克·格温（Blake Gwinn）表示，“如果市場在今年上半年開始難以減少供應”，英國央行可能需要將債券購買轉向較長期債券，甚至需要擴大債券購買計劃的規模。

TS Lombard的高級宏觀策略師奧利弗·布倫南（Oliver Brennan）補充道，這將結束任何美國國債的拋售。“美聯儲決定如何調整（債券）需求，將對市場產生最大的影響。”

（觀察者網由白紫文譯自《金融時報》）

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