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每年12月的中央經濟工作會議為下一年的經濟基本面和宏觀調控定下基調，而中央經濟工作會議之前的政治局會議則是總攬全局，提綱挈領，重要性不言而喻。

十九大之後，很多事情在發生變化，十九大將“黨政軍民學，東西南北中，黨是領導一切的”寫入黨章，意義非同小可。

如果將本次政治局會議通稿跟去年同期相比，感覺黨對明年的經濟政策基調較今年似乎略偏積極。

《新聞聯播》截圖

去年同期會議的通稿中，首要任務是“要深入推進‘三去一降一補’，推動五大任務有實質性進展”，而本次會議的通稿中，首要任務是“推動高質量發展是當前和今後一個時期確定發展思路、制定經濟政策、實施宏觀調控的根本要求”。

這就意味着，今年是宏觀調控的加碼階段，明年是宏觀調控的維持階段，繼續加碼的空間不大，但是也不會放鬆。

在明年的目標中，有確保打贏三個攻堅戰，其中首條是“防範化解重大風險要使宏觀槓桿率得到有效控制”。

我們看一下BIS的數據，過去幾年中國整體槓桿率攀升速度過快，雖然絕對水平跟國際相比仍不算太高，但是速度過快隱藏了一定的風險。

不過自2016年四季度以後，宏觀整體槓桿率開始得到有效控制，意味着2016年下半年以後的供給側結構型改革已經展現明顯成效，未來更多是維持政策力度，夯實調控成果。

圖：宏觀槓桿率來源：BIS

而高質量發展，那也是發展，至於什麼是高質量發展，可以參考我的前文《淡化GDP增速目標之後，中國經濟看什麼》。

簡單概括，經濟由量到質的轉型，從宏觀層面看，就是提高槓杆對經濟增長的效率，從微觀層面看，就是地方政府和企業由“建設型”轉向“運營型”，由看重“融資能力”到看重“盈利能力”。

金融行業迴歸本源，金融監管各司其職。未來的貨幣金融政策是從業人員關注的焦點，而貨幣金融政策基本上延續今年7月份的全國金融工作會議精神，各金融子行業迴歸自身的業務本源，服務實體經濟。三會則各司其職，杜絕做大自己的“一畝三分地”；而一行則居中調度，牽頭健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架。

如何理解貨幣政策和宏觀審慎的關係？如果把貨幣政策理解成貨幣總閥門（水龍頭）的話，那麼宏觀審慎可以理解成貨幣管道（水渠），即貨幣政策管理貨幣總量，宏觀審慎管理貨幣流向。

央行未來將重點監控五大風險：流動性風險、銀行不良資產風險、影子銀行業務風險、資本市場異常波動風險、跨境資金流動風險。

但是從另一個角度來考慮，如果貨幣管道（水渠）建設完善了，通過管理貨幣流向，使得貨幣無法流向房地產、股市等的話，那是不是就可以釋放貨幣政策的彈性空間了呢？